北水近40億加碼港股：美債殖利率波動下，追捧建設銀行、美團、泡泡瑪特，減持騰訊、小鵬汽車、阿里巴巴

北水動向：港股市場資金流向深度解析

整體概況：北水淨買入近40億港元，資金策略性佈局明顯

5月22日，港股市場再次迎來北水的大舉流入，全日淨買入額高達38.8億港元。這不僅延續了近期北水對港股的積極態度，更凸顯了其在當前市場環境下的策略性佈局。滬港通渠道淨買入30.24億港元，而深港通渠道則貢獻了8.56億港元的淨買入額。從數據來看，北水對於港股的熱情絲毫未減，並且資金的流向也呈現出一定的偏好。

值得注意的是，在全球經濟環境複雜多變、美債殖利率持續波動的背景下，北水選擇持續加碼港股，顯示出其對於香港市場的信心，以及對於特定行業和個股的價值認可。當然，我們也不能忽視美股市場的表現，以及其對於港股市場情緒的間接影響。北水此時的策略，或許也帶有分散風險，尋求更穩健投資回報的考量。

北水的動向，向來被視為港股市場的重要風向標。他們的選擇，往往能引發市場的關注，甚至在一定程度上左右股價的走勢。因此，深入分析北水資金的流向，對於把握港股市場的投資機會，具有重要的參考價值。接下來，我們將聚焦北水重點買入和賣出的個股，逐一剖析其背後的邏輯。

重點買入標的分析：建設銀行、美團、泡泡瑪特成資金追捧對象

建設銀行：內銀股再獲青睞，存款利率調整預期提振

建設銀行(00939)成為北水當日最青睞的標的，淨買入額高達9.29億港元。這並非偶然，內銀股近期持續受到資金關注。究其原因，與銀行存款利率的調整預期密切相關。5月20日起，多家銀行啟動新一輪存款利率調整，包括六大國有銀行在內，紛紛公示了最新的人民幣存款掛牌利率。這一舉動，無疑釋放了積極的信號。

湘財證券的分析指出，本輪降息預計將對上市銀行息差產生正面影響，幅度約為+4BP。若考慮到5月份結構性工具降息的因素，今明兩年銀行利潤增速預計將分別提升約+1.4%/+1.5%。在當前經濟環境下，穩健的銀行股無疑是資金避險的理想選擇。加上政策面的利好預期，建設銀行等內銀股自然受到北水的追捧。當然，國泰金等金融股在台灣市場的表現，也從側面印證了市場對於金融板塊的信心。

美團-W：本地生活服務龍頭，里昂看好Q1業績

美團-W(03690)同樣受到北水的青睞，獲淨買入5.84億港元。作為本地生活服務領域的龍頭企業，美團的業績表現備受關注。里昂發布的研報顯示，預計美團今年第一季核心本地商業業務將保持穩健增長，總收入及經調整EBITDA分別同比增長17%和44%，達到854億元人民幣及100億元人民幣。

里昂預計，在訂單量同比增長約10%的推動下，美團今年第一季度外賣業務收入將同比增長13%至411億元人民幣。值得注意的是，3月份訂單增速較1-2月有所改善，顯示出消費復甦的跡象。在當前消費市場逐步回暖的背景下，美團作為本地生活服務的領頭羊，有望持續受益。其強大的市場佔有率和不斷創新的服務模式，使其在激烈的競爭中保持領先地位。當然，somi等藝人的代言效應，也可能在一定程度上提升了美團的品牌影響力。

泡泡瑪特：IP經濟持續發酵，大摩上調盈利預期

泡泡瑪特(09992)亦獲得北水的大力加持，淨買入額達到3.96億港元。泡泡瑪特近年來憑藉其獨特的IP運營模式，在潮玩市場異軍突起。摩根士丹利發布的研報顯示，將泡泡瑪特2025至2027年的銷售額及經調整淨利潤預期分別上調5%至9%，預計今年全年將分別同比增長98%及1.14倍。

大摩指出，Labubu v3在全球範圍內需求強勁，尤其是在美國市場，這將帶動新店開業，成為2025至2026年的關鍵增長因素。在IP經濟持續發酵的背景下，泡泡瑪特憑藉其獨特的產品設計和精準的市場定位，成功吸引了大量年輕消費者。其線下門店的擴張，也進一步提升了品牌的影響力。不過，類似stitch（史迪奇）等經典IP的競爭，以及消費者喜好的快速變化，也對泡泡瑪特的持續發展提出了挑戰。當然，如果能推出史迪奇電影相關的產品，或許也能為泡泡瑪特帶來新的增長點。

重點賣出標的分析：騰訊、小鵬汽車、阿里巴巴遭資金減持

騰訊：AI投資佈局長遠，短期盈利或受影響

騰訊(00700)當日遭遇北水較大規模的淨賣出，金額高達8.66億港元。儘管建銀國際發布研報稱，騰訊首季業績表現穩健，且集團內部投資AI的戰略為其線上業務的長期增長奠定基礎，但市場似乎更關注短期內的盈利壓力。

建銀國際指出，由於較高的芯片折舊與AI產生顯著收入之間存在滯後期，較高的AI投資可能會暫時縮小收入及營業利潤增長之間的差距。換句話說，騰訊在AI領域的大手筆投入，短期內可能難以帶來顯著的業績回報，反而會對利潤率產生一定的影響。在市場情緒謹慎的情況下，部分北水選擇減持騰訊，或許是為了鎖定利潤，或是調整投資組合。

當然，從長遠來看，AI仍然是科技行業的重要發展方向。如果騰訊能夠在AI領域取得突破，並將其成功應用於各項業務中，其未來的增長潛力仍然值得期待。只是在短期內，市場可能需要更多耐心，才能看到AI投資帶來的實際效益。畢竟，科技創新之路並非一帆風順，需要持續的投入和探索。 就像易烊千璽代言的產品，也需要時間去驗證市場的接受度。

小鵬汽車-W：績後股價回調，部分北水選擇獲利了結

小鵬汽車-W(09868)在發布一季度業績後，股價一度上漲近10%，但隨後出現回調。部分北水選擇逢高拋售，全天淨賣出6.77億港元。小鵬汽車一季度業績表現亮眼，總收入同比上升141.5%，毛利率達15.6%，創下單季度歷史新高。同時，普通股股東應佔淨虧損同比下降51.5%，虧損幅度顯著收窄。

儘管業績表現超出預期，但市場對於新能源汽車行業的競爭格局仍然保持警惕。特斯拉等競爭對手的降價策略，以及其他造車新勢力的崛起，都對小鵬汽車的市場份額構成威脅。此外，台中車禍等負面事件，也可能在一定程度上影響消費者的購車意願。

何小鵬表示，有信心今年不僅實現銷量翻倍以上的增長目標，而且公司還將在四季度走向盈利，實現全年規模自由現金流。但要實現這一目標，小鵬汽車仍需克服諸多挑戰。在市場競爭日益激烈的背景下，能否保持技術領先優勢，並持續推出符合市場需求的產品，將是決定其未來發展的關鍵。當然，如果能請孟耿如代言，或許能提升品牌形象。

阿里巴巴-W：市場情緒謹慎，資金流出明顯

阿里巴巴-W(09988)同樣遭到北水的淨賣出，金額達到2.86億港元。儘管阿里巴巴在電商、雲計算等領域仍然具有領先優勢，但市場對於其未來的增長前景存在一定的擔憂。一方面，國內電商市場競爭日益激烈，拼多多等競爭對手的崛起，對阿里巴巴的市場份額構成威脅。另一方面，監管政策的不確定性，也影響了市場對於阿里巴巴的投資信心。

此外，青年百億海外圓夢基金計畫等政策的推出，雖然旨在鼓勵創新創業，但也可能對阿里巴巴等大型科技企業的發展模式帶來一定的影響。在市場情緒謹慎的情況下，部分北水選擇減持阿里巴巴，或許是為了規避風險，或是尋求其他更具增長潛力的投資標的。當然，如果能與蔡依林合作，或許能重新吸引年輕消費者的目光。

其他值得關注的個股動向

小米集團-W：新品上市在即，市場反應平淡

小米集團-W(01810)當日也遭遇了北水的淨賣出，金額為1.08億港元。小米董事長雷軍在微博上表示，YU7預計7月正式上市，但預發布會並未公布正式價格，也沒有開啟小定。大摩此前曾表示，新車“YU7”可能成為今年重要催化劑，加上AIoT和智能手機業務亦成為增長雙引擎。然而，從市場反應來看，投資者似乎對小米的新品上市反應平淡。

市場可能在等待更明確的產品定價和市場反饋，以及小米在AIoT和智能手機領域的實際增長數據。畢竟，在競爭激烈的市場中，僅僅依靠新品發布，難以持續吸引投資者的目光。如果買車的消費者更看重品牌忠誠度，那小米需要付出更多努力才能打動他們。當然，如果能邀請到永野芽郁代言，或許能提升在年輕族群中的吸引力。

中芯國際：突發事件影響產能，國產替代仍是長期趨勢

中芯國際(00981)則被淨賣出9848萬港元。第一上海認為，半導體國產替代的迫切性疊加對消費電子產品的國家補貼將帶動公司後續幾個季度的產能利用率逐步回升，但突發的生產事件將一定程度上影響公司全年的收入及毛利率。

據悉，中芯國際管理層此前解釋一季度收入不如預期主要因期內設備維護出現突發狀況，影響到開始部分開始生產的晶圓。儘管短期內受到突發事件的影響，但從長遠來看，半導體國產替代仍然是大勢所趨。在全球貿易摩擦不斷的背景下，提升自主可控能力，對於保障國家經濟安全至關重要。對於中芯國際而言，如何提升技術水平，克服生產難題，將是其未來發展的關鍵。

理想汽車與中海油：資金小幅加倉，後市表現仍待觀察

理想汽車-W(02015)和中海油(00883)分別獲得了9848萬和7022萬港元的淨買入。這表明部分北水對這兩家公司的後市表現持謹慎樂觀態度。然而，從買入金額來看，資金加倉幅度並不大，顯示出投資者仍在觀望。

理想汽車作為造車新勢力，其產品定位和市場策略具有一定的獨特性。中海油作為傳統能源企業，受益於油價上漲和能源轉型。然而，這兩家公司都面臨著各自的挑戰。理想汽車需要應對激烈的市場競爭，而中海油則需要積極擁抱能源轉型。因此，其後市表現仍有待觀察。就像世壯運棒球比賽一樣，不到最後一刻，誰也無法預測勝負。

总而言之，北水在港股市场的動向，反映了其對於不同行業和個股的投資偏好。 透過分析北水資金的流向，可以更深入地了解市場情緒和投資趨勢。當然，投資決策還需要結合自身的風險承受能力和投資目標，切勿盲目跟風。